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搞定岳父大人百度影音去杠杆终局之战:“发展中解决问虐美脚题”再次点

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  摘要:人民日报提出“把稳增长放到更重要的位置”,是否预示着去杠杆进入了终局?

  《复仇者联盟4:终局之战》中,复仇者们在宇宙中寻找六个无限宝石(“六稳”),分别为就业、金融、外贸、外资、投资和预期。

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  今日(10月31日)凌晨,人民日报发出了一篇时评《把稳增长放在更突出位置》,不禁让人想到2012年5月开始提的“把稳增长放在更重要的位置”。本轮去杠杆是否也要迎来“终局之战”了?

  (1)货币紧缩降低经济主体的借款意愿,重塑借款预期和行为:“不能借,不敢借,不想借”;

  (1)货币紧缩降低经济主体的借款意愿,重塑借款预期和行为:“不能借,不敢借,不想借”;

  我们很可能正在步入水草最肥美的第三阶段。说到去杠杆的结束,我们先得从去杠杆的开始说起。

  为了应对2008年金融危机,各国加大了财政和货币刺激。然而,虽然欧美推出一轮又一轮量化宽松,但宏观债务水平(全国各类债务合计与GDP之比)却没有很大的上升,反而是中国的宏观债务水平在2008年从GDP的150%上升到2017年的250%,“赶超”了发达国家的水平。

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  1990年代末,中国虽然被银行业高坏账率所困,但是2000-07年之间,宏观债务率总体持平,这意味着债务和经济增长同步。而2008-16年之间,债务年化增速近20%,远高于经济增速。

  在2016年,中国如果不进行去杠杆并且按照维持之前的债务增速,那么过不了几年,宏观债务率将达到难以维系的水平,这也是当时很多“出海天王”们债务人民币化的算盘。

  看过特朗普开除实习生的真人秀《The Apprentice(飞黄腾达)》的人可能还记得,该真人秀的片头便是特朗普鼓吹自己在1990年代初,深陷几十亿美元债务危机,后来转危为安,平安上岸。其实特朗普的峰回路转,是在美国杠杆周期螺旋上升的大背景下发生的,并不是一个孤立的事件。

  加杠杆的好处立竿见影而加杠杆的后果要很久之后才体现,这从根本上推动了加杠杆成为自然的倾向。假设某个人从毫无负债开始,每年按收入的5%举债消费,最初几年里,每年的利息占收入的比重微乎其微,直到其债务存量达到每年利息支出不堪重负。由于杠杆的长周期通常持续十几年甚至几十年,人们会持续看到加杠杆的好处,经过时间的洗礼忘却加杠杆的风险。

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  上图中,1921年到1933年,美国宏观债务水平从130%上升到250%。大萧条中的经济和债务崩塌使得那一代美国人对债务高度警惕,二战后直至1980年,美国宏观债务水平几乎没有变化。这是因为加杠杆无利可图吗?当然不。这段时期里最著名的加杠杆致富的美国人恐怕就是巴菲特,通过加杠杆购买险资,利用险资的杠杆投资其他高杠杆的企业,一顿操作猛如卖菜的姚老板,薅了所有同时代不加杠杆的人的羊毛。

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